外賣行業(yè)專題報(bào)告：外賣平臺(tái)盈利能力如何提升？

外賣是商家堂食發(fā)展遭遇瓶頸時(shí)獲取新用戶、提升坪效的最佳路徑。對(duì)于餐飲商家來(lái)說(shuō)，房租和人工屬于固定成本，原材料和能源雜費(fèi)屬于可變成本，在單個(gè)用戶帶來(lái)的利潤(rùn)不變的情況下，增加利潤(rùn)水平的路徑主要是在拓展新用戶的同時(shí)，提升老顧客的復(fù)購(gòu)率，即提升坪效與人效。但受限于門店地理位置，堂食業(yè)務(wù)人效、坪效提升空間有限，而外賣擴(kuò)大了商家的經(jīng)營(yíng)范圍以及經(jīng)營(yíng)時(shí)間（傳統(tǒng)堂食目標(biāo)用戶群體主要集中在餐廳附近1.5公里范圍內(nèi)，外賣的輻射半徑至少擴(kuò)大 倍；夜宵、下午茶等消費(fèi)場(chǎng)景也充分利用了商家的閑時(shí)產(chǎn)能），增加了用戶流量，進(jìn)而提升商家坪效。

商家活動(dòng)補(bǔ)貼占外賣 GTV 比重 30%，預(yù)計(jì)外賣真實(shí) GTV=70%報(bào)表口徑 GTV。美團(tuán) 3P 模式下傭金收入為技術(shù)服務(wù)費(fèi)，費(fèi)率穩(wěn)定，且短期內(nèi)提升的可能性不大，所以我們只討論 1P Take Rate 的空間。我們統(tǒng)計(jì)了 20 余家使用美團(tuán)配送的美團(tuán)外賣商家的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)情況，商家各項(xiàng)支出平均占 GTV 比重分別為：活動(dòng)補(bǔ)貼 30%、履約服務(wù)費(fèi) 7.31%、技術(shù)服務(wù)費(fèi) 4.07%、用戶支付的配送費(fèi) 6.13%（預(yù)計(jì)值）、其他支出（如保險(xiǎn)、百萬(wàn)津貼、推廣等）4.70%，收入占 GTV 的比例為 48%。其中，商家活動(dòng)補(bǔ)貼主要是商家參與滿減、商家代金券、免配送費(fèi)等活動(dòng)支出，雖然平臺(tái)、代理商對(duì)這些活動(dòng)均有一定補(bǔ)貼，但主要支出還是由商家承擔(dān)，所以商家在設(shè)置餐品價(jià)格時(shí)，會(huì)根據(jù)活動(dòng)力度提高餐品價(jià)格，以保證自身的利潤(rùn)水平。同時(shí)，外賣平臺(tái)抽傭的計(jì)算基準(zhǔn)同樣也是優(yōu)惠后的價(jià)格，即技術(shù)/履約服務(wù)費(fèi)=（GTV-活動(dòng)補(bǔ)貼+打包費(fèi)）×技術(shù)/履約服務(wù)費(fèi)率。為了能夠真實(shí)的反映商家的實(shí)際收入以及實(shí)際抽傭水平，我們將活動(dòng)補(bǔ)貼從 GTV 中剔除，得到外賣真實(shí) GTV 水平，并結(jié)合外賣與堂食的成本結(jié)構(gòu)，以商家收入的視角，討論 1P Take Rate 的理論空間。

商家利潤(rùn)水平與用戶補(bǔ)貼（抵扣收入）比例保持不變的前提下，預(yù)計(jì)外賣真實(shí)GTV 視角下 1P Take Rate 天花板在 25%左右，對(duì)應(yīng)報(bào)表口徑的 1P Take Rate 天花板在17.5%左右。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)餐飲行業(yè)主要經(jīng)營(yíng)成本中，食材成本占30-40%、人力成本占 15-20%、租金成本占 10-15%、能源成本占 3.5%、營(yíng)銷費(fèi)用占比 2%。外賣業(yè)務(wù)作為“零售型堂食”，人效、坪效都遠(yuǎn)高于堂食，在邊際上產(chǎn)生食材成本、平臺(tái)傭金、包材成本、能源成本等可變成本，理論上只要外賣業(yè)務(wù)產(chǎn)生的邊際成本不高于堂食業(yè)務(wù)成本，那么外賣對(duì)于商家的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)就存在邊際提升的作用。而這部分利潤(rùn)率的提升是通過(guò)提升坪效來(lái)攤薄租金成本以及人力成本等固定成本實(shí)現(xiàn)的，所以在商家利潤(rùn)水平與用戶補(bǔ)貼（沖減收入）比例保持不變的情況下，外賣真實(shí) GTV 視角下 Take rate 的天花板=租金成本（10%-15%）+人力（15%-20%）－外賣包材（5%）=（20%-30%）=平臺(tái)抽傭+廣告營(yíng)銷，則外賣真實(shí) GTV 視角下1P Take Rate 天花板在 25%左右，對(duì)應(yīng)報(bào)表口徑的 1P Take Rate 天花板在 17.5%左右。

2）疫情背景下，商家對(duì)外賣業(yè)務(wù)愈加重視。疫情期間民眾大多通過(guò)外賣的形式代替外出就餐，外賣成為商家積極自救的重要渠道。據(jù)極光數(shù)據(jù)，48.6%的餐飲商戶在最近一到兩年期間開(kāi)始經(jīng)營(yíng)外賣業(yè)務(wù)，31.5%的餐飲商戶疫情期間外賣業(yè)務(wù)收入占餐飲總收入比重有所提升。商家對(duì)外賣業(yè)務(wù)愈加重視，廣告投放意愿也更加強(qiáng)烈，選擇進(jìn)行廣告投放的商家占比有望提升。

3）連鎖餐飲進(jìn)行廣告投放的意愿和能力都更強(qiáng)，我國(guó)餐飲連鎖化率提升將帶動(dòng)外賣廣告營(yíng)銷增長(zhǎng)。品牌商家規(guī)模更大，對(duì)上下游議價(jià)能力更強(qiáng)，因此品牌商家廣告營(yíng)銷投放的意愿和能力相比其他商家更高。對(duì)消費(fèi)者而言，品牌商戶產(chǎn)品質(zhì)量有背書、口味可預(yù)期，長(zhǎng)期品牌商家集中度和連鎖化的提升仍將持續(xù)提升。據(jù)《2021年中國(guó)連鎖餐飲行業(yè)報(bào)告》，2020年中國(guó)餐飲企業(yè)連鎖化率達(dá)到 15%，較2018 年增長(zhǎng)2.2pct，對(duì)標(biāo)美國(guó)（54%）、日本（49%）仍有較大提升空間。伴隨未來(lái)中國(guó)餐飲連鎖化率的提升，外賣平臺(tái)廣告營(yíng)銷收入將進(jìn)一步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)廣告變現(xiàn)率天花板在3%，短期內(nèi)有望提升至2%。Ad load 大幅提高雖然能夠提升盈利能力，但是過(guò)多的廣告會(huì)損害用戶體驗(yàn)，外賣平臺(tái)需要在商業(yè)化以及用戶生態(tài)增長(zhǎng)之間做好權(quán)衡，我們預(yù)計(jì)外賣平臺(tái)廣告變現(xiàn)率天花板在3%，短期內(nèi)有望提升至2%。

方案一：疫情中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的困難中小商戶技術(shù)服務(wù)費(fèi)減半且每單 1 元封頂

核心假設(shè)：1）疫情中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的困難中小商戶訂單占比=中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)訂單占比*困難中小商戶占比。其中，中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)占比我們選用 3 月 26 日國(guó)務(wù)院客戶端的數(shù)據(jù)，中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)共 662 個(gè)，約每個(gè)縣市（區(qū)）擁有 4 個(gè)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，結(jié)合美團(tuán)覆蓋2,800 個(gè)縣市，則中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)訂單占比約 662÷4÷2,800=5.4%，假設(shè)占比在 3.00%-7.00%；2021 年美團(tuán)活躍商家數(shù)為 880 萬(wàn)家，若非疫情中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)困難商戶占比超 11.36% （超過(guò) 100 萬(wàn)商戶），我們假設(shè)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)困難中小商戶占比為其 3 倍，即35%。綜上，假設(shè)疫情中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的困難中小商戶訂單占比在 1.05%-2.45%。2）當(dāng)前不同地區(qū)、不同配送方式的技術(shù)服務(wù)費(fèi)率在 5.8%-7.5%的水平，減半后技術(shù)服務(wù)費(fèi)率變動(dòng)在 2.9pct-3.8pct 左右，故假設(shè)費(fèi)率變動(dòng) 1.50pct-5.50pct。3）僅考慮中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)技術(shù)服務(wù)費(fèi)率減半，其他條件保持不變。測(cè)算結(jié)果：取中性假設(shè)，當(dāng)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)困難商戶訂單占比在 1.58%-1.93%、技術(shù)服務(wù)費(fèi)率變動(dòng) 3.00pct-4.00pct 時(shí)，單均 OP 下降約 0.023-0.038 元/單，OPM 下降約0.323pct-0.528pct，外賣貨幣化率下降約 0.047pct-0.077pct。

方案二：非疫情中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的困難中小商戶技術(shù)服務(wù)費(fèi)5%封頂

核心假設(shè)：1）非疫情中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的困難中小商戶訂單占比=（1-中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)訂單占比）×困難中小商戶占比。其中，中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)訂單占比在 3.00%-7.00%，困難中小商戶占 比 超 11.36%， 故 假 設(shè) 非 疫 情 中 高 風(fēng) 險(xiǎn) 地 區(qū) 的 困 難 中 小 商 戶 訂 單 占比在9.50%-13.50%。2）當(dāng)前不同地區(qū)、不同配送方式的技術(shù)服務(wù)費(fèi)在 5.8%-7.5%的水平，保守估計(jì)取封頂值 5%，則技術(shù)服務(wù)費(fèi)率變動(dòng)在 0.8pct-2.5pct，假設(shè)費(fèi)率變動(dòng) 0.50pct-2.85pct。測(cè)算結(jié)果：取中性假設(shè)，當(dāng)非中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)困難商戶訂單占比在 11.00%-12.00%、技術(shù)服務(wù)費(fèi)率變動(dòng) 1.35pct-1.95pct 時(shí)，單均 OP 下降約 0.073-0.114 元/單，OPM下降約 1.024pct-1.624pct，外賣貨幣化率下降約 0.149pct-0.234pct。

綜合兩項(xiàng)紓困措施來(lái)看，若全年中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)困難商戶訂單占比保持不變，預(yù)計(jì)2022 年單均 OP 下降約 0.10-0.15 元/單，OPM 下降約 1.35pct-2.15pct，外賣貨幣化率下降約 0.20pct-0.31pct，影響程度較為有限。長(zhǎng)期來(lái)看，新抽傭規(guī)則鼓勵(lì)商家向高客單價(jià)、低配送距離訂單傾斜，有望提升外賣盈利能力。21 年 5 月美團(tuán)公布最新的抽傭政策，新的傭金收費(fèi)模式由技術(shù)服務(wù)費(fèi)與履約服務(wù)費(fèi)構(gòu)成，按照訂單金額、配送距離、配送時(shí)段向商戶階梯收費(fèi)。

伴隨中高頻用戶的消費(fèi)頻率和粘性提升，預(yù)計(jì)用戶端補(bǔ)貼將逐步下降。外賣單量的核心貢獻(xiàn)人群是中高頻用戶，伴隨中高頻用戶的消費(fèi)頻率和粘性進(jìn)一步提升，用戶端補(bǔ)貼將逐步減少，帶動(dòng)整體補(bǔ)貼率下降。此外，美團(tuán) CFO 陳少暉在 2021Q4 業(yè)績(jī)交流會(huì)上也提到，預(yù)計(jì)美團(tuán) 2022 年的補(bǔ)貼比例將相對(duì)低于過(guò)去幾年，更加注重高質(zhì)量增長(zhǎng)。據(jù)《晚點(diǎn) Late Post》了解，2022 年美團(tuán)計(jì)劃從交易金額中收縮 0.3%的外賣補(bǔ)貼支出。據(jù)我們測(cè)算，2021 年美團(tuán)補(bǔ)貼率預(yù)計(jì)為 2.77%，單均補(bǔ)貼為 1.35 元，其中補(bǔ)貼交易用戶的部分占比在 72%，預(yù)計(jì)美團(tuán) 2022 年補(bǔ)貼率將降低至 2.5%左右。結(jié)合美團(tuán)在優(yōu)勢(shì)地區(qū)的補(bǔ)貼水平，我們認(rèn)為隨著中高頻用戶粘性的持續(xù)提升，美團(tuán)補(bǔ)貼率水平遠(yuǎn)期有望降至 1.5%-2.0%。

補(bǔ)貼率下降是否會(huì)造成用戶流失？我們認(rèn)為，補(bǔ)貼率的下降確實(shí)會(huì)帶來(lái)價(jià)格敏感程度高的用戶購(gòu)買頻次降低、甚至流失的風(fēng)險(xiǎn)，但是這類用戶的購(gòu)買力、購(gòu)買頻次相較于其它用戶更低，對(duì)于外賣平臺(tái)帶來(lái)的效益更多是訂單量的增加，對(duì)于 UE 的改善效果相對(duì)有限，短期內(nèi)并不影響平臺(tái)的高質(zhì)量增長(zhǎng)趨勢(shì)。長(zhǎng)期看，一方面，伴隨這部分用戶個(gè)人可支配收入的增長(zhǎng)，或?qū)⒅匦鲁蔀橥赓u用戶群體，消費(fèi)頻率和粘性逐步提升，從而改善 UE 模型。另一方面，在理想情況下，如果能夠?qū)崿F(xiàn)精準(zhǔn)補(bǔ)貼，比如保持或提高價(jià)格敏感型用戶的補(bǔ)貼力度，同時(shí)降低中高頻用戶的補(bǔ)貼，在實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)的同時(shí)，也能夠規(guī)避訂單量的損失。

外賣騎手為靈活就業(yè)人員，需要繳納的社保主要為職業(yè)傷害保險(xiǎn)&養(yǎng)老保險(xiǎn)。政府部門陸續(xù)出臺(tái)文件不斷細(xì)化對(duì)新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者保障：1）《關(guān)于維護(hù)新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者勞動(dòng)保障權(quán)益的指導(dǎo)意見(jiàn)》：a）符合確立勞動(dòng)關(guān)系情形的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法與勞動(dòng)者訂立勞動(dòng)合同；b）不完全符合確立勞動(dòng)關(guān)系情形但企業(yè)對(duì)勞動(dòng)者進(jìn)行勞動(dòng)管理的，指導(dǎo)企業(yè)與勞動(dòng)者訂立書面協(xié)議，合理確定企業(yè)與勞動(dòng)者的權(quán)利義務(wù)；c）個(gè)人依托平臺(tái)自主開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、從事自由職業(yè)等，按照民事法律調(diào)整雙方的權(quán)利義務(wù)；2）《關(guān)于落實(shí)網(wǎng)絡(luò)餐飲平臺(tái)責(zé)任切實(shí)維護(hù)外賣送餐員權(quán)益的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確指出“完善社會(huì)保障方面，督促平臺(tái)及第三方合作單位為建立勞動(dòng)關(guān)系的外賣送餐員參加社會(huì)保險(xiǎn)，支持其他外賣送餐員參加社會(huì)保險(xiǎn)，按照國(guó)家規(guī)定參加平臺(tái)靈活就業(yè)人員職業(yè)傷害保障試點(diǎn)。鼓勵(lì)探索提供多樣化商業(yè)保險(xiǎn)保障方案，提高多層次保障水平”；3）《關(guān)于維護(hù)新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者勞動(dòng)保障權(quán)益的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確指出“符合確立勞動(dòng)關(guān)系情形的勞動(dòng)者，企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法為其參加職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，其他新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者可以以靈活就業(yè)人員身份參加職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，也可以參加城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。為了鼓勵(lì)靈活就業(yè)人員參加職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，在繳費(fèi)比例、繳費(fèi)基數(shù)、繳費(fèi)方式等制度設(shè)計(jì)上做了特殊照顧”。

對(duì)此，我們解讀如下：1）《意見(jiàn)》明確指出職業(yè)傷害保障試點(diǎn)對(duì)騎手權(quán)益尤為必要，中央一號(hào)文件也明確提出開(kāi)展新業(yè)態(tài)從業(yè)人員職業(yè)傷害保障試點(diǎn)，要求平臺(tái)及第三方合作單位需要為所有騎手（包括眾包）繳納職業(yè)傷害保險(xiǎn)。2）專送騎手為符合確立勞動(dòng)關(guān)系情形的勞動(dòng)者，《意見(jiàn)》要求外賣平臺(tái)及第三方合作單位需要為專送騎手繳納職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。3）眾包騎手（包括樂(lè)跑）屬于不完全符合確立勞動(dòng)關(guān)系情形但企業(yè)對(duì)勞動(dòng)者進(jìn)行勞動(dòng)管理的其他新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者，《意見(jiàn)》支持眾包騎手以靈活就業(yè)人員身份參加職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)（上年度城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資 60%至 300%之間選擇繳費(fèi)基數(shù)，繳費(fèi)比例為 20%，其中 12%記入統(tǒng)籌基金，8%記入個(gè)人賬戶）或城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)（多個(gè)繳費(fèi)檔次自主選擇，政府進(jìn)行補(bǔ)貼，企業(yè)無(wú)參與），并非強(qiáng)制繳納。4）政策對(duì)于新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者勞動(dòng)保障的要求主要集中在職業(yè)意外傷害險(xiǎn)以及養(yǎng)老保險(xiǎn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)在社保中占據(jù)的比例最高，短期內(nèi)或?qū)⒆鳛樵圏c(diǎn)的險(xiǎn)種。

一、職業(yè)傷害保險(xiǎn)：?jiǎn)尉�成本增�?0.05 元/單

核心假設(shè)：1）繳納范圍：所有騎手。根據(jù)《意見(jiàn)》，平臺(tái)及第三方合作單位需要為所有騎手（包括眾包）繳納職業(yè)傷害保險(xiǎn)；2）繳納基數(shù)：用外賣配送相關(guān)成本替代。2022 年 1 月起，全國(guó)各地將統(tǒng)一以“全省全口徑城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資”為依據(jù)核定參保個(gè)人繳費(fèi)工資基數(shù)上下限，其下限過(guò)渡至“全省全口徑城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員月平均工資”的 60%。由于外賣配送相關(guān)成本中騎手工資占大頭，其余為季節(jié)性補(bǔ)貼等，所以我們用外賣配送相關(guān)成本來(lái)代替騎手的工資水平。3）繳納比例：1.10%。外賣騎手屬于第五類行業(yè)，其職業(yè)傷害保險(xiǎn)繳納比例為 1.10%。4）職業(yè)傷害險(xiǎn)在全國(guó)落地。

測(cè)算結(jié)果（基于 2021 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算）：1）2021 年美團(tuán)餐飲外賣配送相關(guān)成本為 682 億元，則美團(tuán)需為騎手繳納職業(yè)傷害保險(xiǎn)的費(fèi)用為 682 億元×1.10%=7.50 億元。2）1P 單均職業(yè)傷害保險(xiǎn)成本為 0.08 元，OPM 下降 0.94pct 至-3.63%；3P 為第三方配送，無(wú)影響。3）整體單均職業(yè)傷害保險(xiǎn)成本為 0.05 元，OPM 下降 0.78pct 至 5.63%。

二、養(yǎng)老保險(xiǎn)：?jiǎn)尉�成本增�?0.24 元/單

核心公式：美團(tuán)每月騎手職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)支出=（專送騎手人數(shù)+愿意繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)的眾包騎手人數(shù)）×人均繳費(fèi)基數(shù)×企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳納比例×美團(tuán)承擔(dān)比例

核心假設(shè)：1）繳納范圍：覆蓋 80%當(dāng)前專送騎手，46.5 萬(wàn)人。據(jù) Quest Mobile 數(shù)據(jù)，2021 年美團(tuán)騎手平均 MAU 約 185 萬(wàn)人，專送/樂(lè)跑/眾包數(shù)量分別為 58 萬(wàn)/72 萬(wàn)/54 萬(wàn)人。其中，a）眾包騎手自主選擇性較強(qiáng)，以自愿參與為主，可以以靈活就業(yè)人員身份參加職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)或參加城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，且均為個(gè)人繳納，故假設(shè)眾包 0%覆蓋；b）參與職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)到手的錢更少，假設(shè) 20%專送騎手轉(zhuǎn)職成為樂(lè)跑騎手。樂(lè)跑騎手的性質(zhì)介于專送和眾包之間，樂(lè)跑采用同專送一樣的系統(tǒng)派單、考勤管理體系，不可隨意缺勤或取消訂單，同時(shí)其還保持了眾包兼職的獨(dú)立性，對(duì)專送有一定替代性。對(duì)于騎手來(lái)說(shuō)，從事外賣配送等相關(guān)行業(yè)的主要目的就是能夠在短時(shí)間內(nèi)賺較多的錢，用于照顧家庭、改善生活等。據(jù)《2020 上半年騎手就業(yè)報(bào)告》顯示，騎手前三大愿望分別是多賺點(diǎn)錢（57.5%）、家人健康平安（39.7%）、還完欠下的賬（39.6%）。騎手參與職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)到手的錢更少，或產(chǎn)生損失感。所以我們認(rèn)為專送騎手參與職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的意愿并不強(qiáng)烈，假設(shè) 20%專送騎手為保持到手薪資水平，或轉(zhuǎn)職成為樂(lè)跑騎手。則參與職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的美團(tuán)騎手人數(shù)=80%專送騎手=80%×58 萬(wàn)=46.5 萬(wàn)人。

2）繳納基數(shù)：收入>3700 按實(shí)際工資收入繳納，收入

3）繳納比例：16%。2022 年 1 月起，全國(guó)各地將統(tǒng)一執(zhí)行國(guó)家核準(zhǔn)的參保單位和個(gè)人繳費(fèi)比例，調(diào)整后，養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)統(tǒng)一為：?jiǎn)挝焕U費(fèi)比例為 16%，個(gè)人繳費(fèi)比例 8%。則一年需為按下限繳納的騎手支出的養(yǎng)老保險(xiǎn)為 3,700×16%×12=7,104 元/人，為按實(shí)際收入繳納的騎手支出的養(yǎng)老保險(xiǎn)為 6,300×16%×12=1.20 萬(wàn)元/人，若承擔(dān)比例為 100%，則平臺(tái)全年養(yǎng)老保險(xiǎn)總支出為 7,104 元/人×46.5 萬(wàn)人×41%+1.20 萬(wàn)元/人×46.5 萬(wàn)人×59%=46.82 億元/年。

4）承擔(dān)比例：75%。由于騎手并不是和美團(tuán)直接簽訂合同，而是和加盟商/騎手公司簽訂合同，所以勞動(dòng)關(guān)系的本質(zhì)是和加盟商，理論上應(yīng)由加盟商來(lái)承擔(dān)社保成本，但我們認(rèn)為，美團(tuán)等外賣平臺(tái)將會(huì)承擔(dān) 50%以上的比例，主要基于 1）據(jù)渠道調(diào)研，加盟商的單均凈利大概在 0.5-1 元左右，而養(yǎng)老保險(xiǎn)單均影響在 0.49 元/單，加盟商若全額承擔(dān)，利潤(rùn)水平將大幅下降。美團(tuán)為維持加盟商的穩(wěn)定而選擇承擔(dān)一定比例；2）當(dāng)前，國(guó)家尚未對(duì)平臺(tái)與第三方各自的承擔(dān)比例提出指導(dǎo)性意見(jiàn)，但部分省份已出臺(tái)大體框架，如安徽省《安徽省人民政府辦公廳關(guān)于支持多渠道靈活就業(yè)的實(shí)施意見(jiàn)》明確指出“積極引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)切實(shí)擔(dān)負(fù)起靈活就業(yè)人員權(quán)益保護(hù)監(jiān)管責(zé)任，對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)勞動(dòng)用工行為提出具體要求；關(guān)聯(lián)企業(yè)應(yīng)與靈活就業(yè)人員協(xié)商一致簽訂協(xié)議，明確雙方權(quán)利與義務(wù)，合理確定服務(wù)時(shí)間、基本報(bào)酬、休息休假、職業(yè)安全保障等事項(xiàng)”，即要求關(guān)聯(lián)企業(yè)承擔(dān)靈活就業(yè)人員社保問(wèn)題。綜上，保守估計(jì)美團(tuán)養(yǎng)老保險(xiǎn)承擔(dān)比例為 75%。

5）養(yǎng)老保險(xiǎn)在全國(guó)落地

測(cè)算結(jié)果（基于 2021 年的數(shù)據(jù)測(cè)算）：社�？傊С鰹� 35.29 億元，1P 騎手單均成本增加 0.37 元；整體來(lái)看，單均成本增加0.24 元。

值得注意的是，上述測(cè)算的前提假設(shè)均是兩險(xiǎn)在全國(guó)范圍落地，實(shí)際情況來(lái)看，1~2 年內(nèi)騎手社保政策將在部分省份進(jìn)行試點(diǎn)，我們預(yù)計(jì) 2025 年將在全國(guó)范圍內(nèi)鋪開(kāi)。結(jié)合上述職業(yè)傷害保險(xiǎn)與養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響，1P 模式下，全面落地后單均成本增加0.44 元，整體而言，全面落地后單均成本增加 0.30 元。

當(dāng)前配送成本保持相對(duì)剛性，我們認(rèn)為主要是運(yùn)力不足&疫情影響下騎手補(bǔ)貼水平提升。據(jù)美團(tuán)數(shù)據(jù)，2019-2021 年 1P 交易筆數(shù)由 5,748 萬(wàn)筆增長(zhǎng)至 9,575 萬(wàn)筆，漲幅為 67%，而同期 1P 單均配送成本維持在 7.15 元/單的水平，保持相對(duì)剛性。2020/2021 年配送成本并未隨訂單量的增長(zhǎng)而下降，我們認(rèn)為主要有以下原因：1）疫情期間美團(tuán)對(duì)騎手給予抗疫補(bǔ)貼等，補(bǔ)貼水平高于過(guò)往。如美團(tuán)于疫情期間同當(dāng)?shù)卣�府一起為騎手提供免費(fèi)的核酸檢測(cè)，并為在封控社區(qū)生活的騎手提供免費(fèi)的住宿以及休息站，并給予抗疫補(bǔ)貼等；2）運(yùn)力不足使得美團(tuán)提高季節(jié)性獎(jiǎng)勵(lì)金額。過(guò)去美團(tuán)外賣訂單量增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超騎手速度，雖然騎手人均配送單量有所增長(zhǎng)，但在天氣惡劣（如酷暑、嚴(yán)寒）時(shí)，為保證運(yùn)力穩(wěn)定，美團(tuán)提高了季節(jié)性的獎(jiǎng)勵(lì)金額，以提高騎手的出勤意愿。

我們從多個(gè)角度討論了外賣業(yè)務(wù)盈利能力提升的可能性。

1）客單價(jià)：取決于成本推動(dòng)&品類結(jié)構(gòu)變化，在其他條件不變的情況下，客單價(jià)的提升有望帶動(dòng)毛利水平；

2）在線營(yíng)銷：疫情背景下商家對(duì)于外賣業(yè)務(wù)更加注重，同時(shí)外賣平臺(tái)豐富多樣的廣告營(yíng)銷方式滿足多層次的商家需求，B 端增值服務(wù)貨幣化率的提高將成為外賣盈利核心驅(qū)動(dòng)力，促進(jìn) UE 模型的改善，我們預(yù)計(jì)外賣平臺(tái)廣告營(yíng)銷貨幣化率有望提升至 2%；

3）商家傭金：短期來(lái)看，紓困措施影響相對(duì)有限，2022 年單均 OP 影響在 0.1-0.15 元。長(zhǎng)期來(lái)看，傭金率在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)將保持穩(wěn)定，但新抽傭規(guī)則鼓勵(lì)商家向高客單價(jià)、低配送距離的訂單傾斜，有望提升外賣盈利能力；

4）補(bǔ)貼：伴隨中高頻用戶的消費(fèi)頻率和粘性進(jìn)一步提升，用戶端補(bǔ)貼將逐步減少，遠(yuǎn)期補(bǔ)貼率有望降至 1.5%-2.0%；

5）社保成本：預(yù)計(jì)社保 2025 年全面落地，落地后單均成本增加 0.30 元，其中職業(yè)傷害險(xiǎn)影響在 0.05 元，職工養(yǎng)老保險(xiǎn)影響在 0.24 元；

6）配送成本：短期配送成本或保持剛性，長(zhǎng)期受益于配送效率提升。

B 端增值服務(wù)增長(zhǎng)&用戶補(bǔ)貼力度降低是外賣盈利水平提升的核心驅(qū)動(dòng)力。從單一變量來(lái)看，廣告營(yíng)銷貨幣化率的提升以及補(bǔ)貼率的下降將直接帶來(lái)利潤(rùn)水平的增長(zhǎng)（廣告營(yíng)銷業(yè)務(wù)可變成本較低）。客單價(jià)的提升由于 take rate、補(bǔ)貼率的存在，在利潤(rùn)彈性方面不如二者。所以我們認(rèn)為，廣告營(yíng)銷貨幣化率的提升&用戶補(bǔ)貼力度降低是外賣盈利水平提升的核心驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)，平臺(tái)還可以通過(guò)廣告業(yè)務(wù)拓展B 端的增值服務(wù)，從而滿足商戶的多樣化需求，不僅可以加深 B 端的粘性，也打開(kāi)了利潤(rùn)空間。綜合多種變量看，短期內(nèi)，紓困措施帶來(lái)的傭金貨幣化率降低、騎手社保帶來(lái)的成本上升對(duì)外賣平臺(tái)利潤(rùn)空間有所擠壓。但長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為廣告營(yíng)銷貨幣化率的提升以及補(bǔ)貼率的下降能夠在一定程度上消化社保成本的壓力，外賣平臺(tái)也可以通過(guò)提高配送費(fèi)等其他方式，將一部分成本進(jìn)行轉(zhuǎn)移。同時(shí)，3P 訂單比例的提升、未來(lái)無(wú)人配送技術(shù)的成熟和落地，也將促進(jìn) UE 模型的改善。

我們以 2021 年美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，結(jié)合上文定性和定量的分析做出合理假設(shè)，測(cè)算 2025 年美團(tuán)外賣的盈利水平。2021-2025 年核心假設(shè)：1）美團(tuán)外賣客單價(jià)由 48.86 增長(zhǎng)至 52.24 元；2）廣告營(yíng)銷貨幣化率由 1.63%提升至 2.0%；3）商家傭金率保持不變；4）補(bǔ)貼率由 3.22%降低至 2.00%；5）社保：2022 年職業(yè)傷害險(xiǎn)半落地、2023 年職業(yè)傷害險(xiǎn)半落地+養(yǎng)老保險(xiǎn)半落地、2024 年職業(yè)傷害險(xiǎn)全落地+養(yǎng)老保險(xiǎn)半落地、2025 年職業(yè)傷害險(xiǎn)全落地+養(yǎng)老保險(xiǎn)全落地，2022/2023/2024/2025 年單均騎手成本同比分別+0.05/+0.12/+0.03/+0.12 元/ 單；6）配送成本：考慮疫情影響，假設(shè)配送成本繼續(xù)保持剛性；7）1P 訂單量占比為 67%。測(cè)算得 2025 年美團(tuán)外賣 Take Rate 為 14.79%，單均 OP 為 1.25 元/單，OPM為16.17%，較 2021 年 0.43 元/單的利潤(rùn)水平仍有翻倍空間。

END

來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)官網(wǎng)

浙江國(guó)際餐飲業(yè)博覽會(huì)（食材食品/水產(chǎn)/冷鏈配送），秉承國(guó)家十四五規(guī)劃構(gòu)建國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)格局、浙江省消費(fèi)升級(jí)十四五規(guī)劃建設(shè)國(guó)內(nèi)大循環(huán)戰(zhàn)略支點(diǎn)，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)戰(zhàn)略樞紐規(guī)劃，立足浙江雄厚消費(fèi)市場(chǎng)、口岸與港口物流優(yōu)勢(shì)、自貿(mào)區(qū)建設(shè)提速、RCEP政策紅利和新一輪大貿(mào)易發(fā)展機(jī)遇，著力打造食材食品、水產(chǎn)、冷鏈配送等全產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈交流合作平臺(tái)，推介國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)食材食品、水產(chǎn)和冷鏈配送技術(shù)進(jìn)入浙江、華東乃至全國(guó)市場(chǎng)，推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，助力“買全球、賣全球”國(guó)內(nèi)貿(mào)易強(qiáng)省建設(shè)。

2022浙江國(guó)際餐飲業(yè)博覽會(huì)由食材食品、水產(chǎn)貿(mào)易、冷鏈配送三大版塊組成，屆時(shí)，將有來(lái)自國(guó)內(nèi)外400+展商，以浙江為主來(lái)自全國(guó)的20000+專業(yè)觀眾（買家）包括酒店/餐飲機(jī)構(gòu)、生產(chǎn)加工貿(mào)易企業(yè)、生鮮超市、連鎖企業(yè)、社區(qū)配送、電子商務(wù)交易平臺(tái)、冷鏈配送等專業(yè)人士參會(huì)交流洽談貿(mào)易合作。同期舉行多場(chǎng)高端配套活動(dòng)，助力展會(huì)和與會(huì)人士取得豐碩成果。